博瑞传播收购梦工厂 跨界新媒体一大步

　　成都博瑞传播股份有限公司（简称“博瑞传播”，600880.SH）将于6月17日对耗资逾4亿全资收购成都梦工厂网络信息有限公司（以下简称“梦工厂”）将展开一次详细的说明会。

　　这是5年来，博瑞传播转型新媒体的最大举措之一。

博瑞传播曾于1999年借壳四川电器上市，本次收购是继开创中国内地传媒进入资本市场中国报业第一股先河之后，再度以第一股票的身份进军网游。

　　A股网游第一股

　　据博瑞传播公告显示，2009年6月4日分别与周秀红、马希霖、廖继志、郑冮及裘新签订《股权转让协议》，公司拟受让周秀红等四人共同所持梦工厂62.78%股权及裘新所持梦工厂37.22%股权，合计100%股权。

　　博瑞传播1999年借壳四川电器上市，而后将电器类资产全部剥离，成为了纯粹的传媒股。资产主要包括《成都商报》。“博瑞传播目前业务虽然包罗了从发行投递、印务、广告等完整报业服务的产业链，但收入主要来源于传统传媒业务。”博瑞传播董事长孙旭军说。博瑞传播在2008年实现营业收入80919万元，净利润19167万元。

　　梦工厂成立于2004年，目前注册资本900万元，梦工厂2008年末总资产10059万元，净资产8487万元，2008年度实现销售收入8933万元，实现净利润5835万元。

　　仅以2008年收入情况计算，合并前，梦工厂收入占博瑞传播11%，利润占30%；合并后，收入占10%，利润占23%。梦工厂总经理裘新表示，三年后，梦工厂利润要占到博瑞传播的35%。

　　作为资金密集型和智力密集型的网游公司，梦工厂一直试图寻求融资。“改进股东结构在公司越小的情况下越好做，所以虽然梦工厂还在高速发展中，在这个时候把公司的控股股东由个人投资者转变为企业投资是最合适的。”裘新说，“从2009年元旦过后公司股东会一结束，受各位股东的委托，裘新开始寻求入股者，并于2月与博瑞传播开始洽谈。”

　　而此时的博瑞传播也正在寻求新媒体领域的发展方向，“5年前，博瑞传播开始向做新媒体各个方向延展，遇到梦工厂一拍即合。”博瑞传播总经理吕公义说，而且梦工厂原来的投资人大多为财务投资，对公司长期发展后劲不足。

　　博瑞传播董事会办公室李主任表示，博瑞传播尝试过新媒体领域很多项目，但是投资的原则是，在产业链上与媒体相关；既能资本运作又有产品经营；有优秀的团队。

　　一位在盛大和九城均有就职经验的人士称，在网游行业里面，更多都是一个概念，很多公司收购网游是不想错过或者给股东一个新故事。

　　独立评论人张书乐表示，梦工厂在国内游戏公司里面只能算二三流的公司，但是在西南地区网游企业中排名第一，而且增长迅速。

　　其中持股37%的单一最大股东，同时是公司创始人的裘新原本是金山公司《剑侠情缘》的开创者，其网络游戏的开发能力，是经历了市场考验的。

　　分拆上市

　　据悉，裘新的最初想法只是拿出一部分股份进行融资，但是博瑞传播坚持100%控股。而最终的方案不但留住了裘新，还将实现梦工厂上市的梦想。

　　吕公义表示，博瑞传播100%收购梦工厂，不但是看好网游，更是希望留住人才。

　　根据双方对赌协议，梦工厂也对未来三年业绩做出了相应承诺，即以审计报告确定的梦工厂2008年度净利润值5800万元为基础，2009年度、2010年度、2011年度净利润目标值分别较前一年增长不低于30%。

　　博瑞传播承诺，2011年度结束后，裘新及梦工厂核心员工有权选择共同对梦工厂增资（以增资完成后合计持有不超过20%梦工厂股权为限，增资价格以增资时梦工厂经审计的净资产价格确定）；若裘新及梦工厂核心员工对梦工厂实施增资，则在符合当时有关法律、法规和规范性文件规定的相关条件和要求的前提下，公司应尽快启动梦工厂IPO程序。

　　易凯资本CEO王冉称，这是博瑞传播向新兴市场投资的战略方向，但是目前比较好的网游已经是上市公司或者是上市公司的一部分，而只能挑选目前还没有上市且独立的公司进入，梦工厂符合这样的选择条件。

　　而完成对赌协议后，博瑞传播承诺梦工厂分拆上市，也圆了裘新创业的梦想，“现在梦工厂是价值4亿，三年后，梦工厂价值将过10亿。 ”

　　尽管网游是朝阳行业，但未来发展也不尽是阳光。根据艾瑞研究的分析，2008年度中国网游市场二八现象明显，前十大游戏厂商占据了超过90%的市场份额。而梦工厂还是属于二线的网游公司。

　　目前，梦工厂自主开发和运营有5款网络游戏，以武侠为题材的《侠义道》系列三部曲(《侠义道1》、《侠义道2》和《新侠义道》)、改编自日本经典动漫的《圣斗士OL》以及休闲类游戏《棋魂》。

　　梦工厂的运营特点其实也很简单，就是尽可能选择平台合作，借助别人的优势资源来让自己的游戏能够保持盈利级的人气。

　　而这也是梦工厂目前的发展瓶颈所在，“一直没有叫的响亮的作品，也没有自己的品牌。”张书乐说。

　　裘新表示，这张状况正在发生改变，过去因为资金问题没有作推广，而后将加强新产品研发并进行品牌推广。据悉，2008年，梦工厂只有15%的收入来自自我运营，85%收入来自联合运营（用户来自合作伙伴，对方收费再与梦工厂分成）；2009年，将有35%的收入来自自我运营；2010年50%的收入来自自我运营。

　　早在2004年，博瑞传播就在谋划找到另一条腿，当时主要依靠去外地复制《成都商报》的模式。经历了大大小小十几次挫折后，公司也反思异地办媒体的局限，向新媒体扩张成为了另一选择。

　　继收购梦工厂后，博瑞传播形成了传统报纸经营、商印和户外广告、新媒体三大业务格局。

　　博瑞传播内部人士称，传统媒体依然是公司的支撑业务；户外广告体积尚小，而且前几家优势比较明显；此前，博瑞传播参股的手机游戏项目“手中乾坤”，目前已完成上市改制，基本满足国内创业板上市条件。但是这个项目只是博瑞传播少数参股，此次收购梦工厂涉及金额大，公司的期望值也较高。

　　招商证券分析师认为，收购梦工厂有利于博瑞的收费模式更趋于合理。在宏观经济不景气的背景下，以向买方收费（向消费者收取内容或功能服务费等，如网游、电影、有线电视网等产业）为主的盈利模式更具抗风险能力。而向卖方收费（将消费者注意力价值卖给企业或个人，其中广告是最为普遍和主流的盈利模式）表现出明显的周期性，抵御风险能力较弱。