金融风暴冻结电信交易

去年7月23日，本报曾刊登两篇文章，一篇是《金融市场并购活跃度空前低下》，一篇是《电信并购市场未见冷清》，当时，严峻的经济环境给金融市场带来了制冷效应，而电信业的并购活动似乎没有受到全球经济问题的影响，大宗交易频频出现。而事隔10个月，再回顾这两篇文章，会发现其观点过于乐观。今年以来，已有诸多统计数据证明，金融危机不是不会影响到电信业，而是时间早晚、程度轻重的问题。事实上，从目前的调查统计来看，从2008年第四季度开始，全球性的经济衰退就已经严重影响到电信行业的估值和交易。

我们来看一组令人心头缩紧的数字。2008年第四季度，全球电信行业的并购交易共计129桩，较2007年第四季度的192桩下降32.8%，价值超过10亿美元的交易仅有4桩，而2007年同期有10桩。

从交易类型来看，无论是公开上市、私人投资还是合资交易的件数和涉及金额都锐减。首先，公开上市的案例屈指可数，从2007年四季度的14桩下降到2008年的两桩，而这仅有的两桩上市案都来自经济发展受危机影响较小的中东和非洲地区;其次，私人投资的项目也大幅缩水，2007年四季度有25起，2008年四季度仅为6起，其中5起都是小规模交易，只有一起亚太地区的交易相对较大——挪威电信以12亿美元购买印度Unitech无线公司60%的股份;最后，合资企业项目的交易额和估值情况，2008年和2007年相仿，但2008年大多数资金都流向了美国的初创设备生产商。

2009年一季度的情况也大抵如此。经济不景气，电信公司的经营业绩或多或少都受到了冲击，投资界普遍看淡电信类股，瑞士银行亚洲电信研究部董事总经理王进琎表示，即便是中国这样一向有很好成长性的发展中市场，受金融危机和国内竞争影响，今年也步入下行通道，建议投资者暂缓投资。Ovum咨询公司的首席分析师MattWalker说，金融市场的混乱使某些交易的进程加速，但是不确定性也增加了，成为阻碍交易的首要因素。随着不确定性的延续，很多投资者都宁可坐而观望，不到估值稳定下来绝不出手。

不过，也有很多积极的因素。全球电信行业的规模非常庞大，2008年的服务收入大约为1.4万亿美元，网络资本支出(capex)高达2000亿美元。虽说这样大的一个行业，不可避免地会受到宏观经济环境的影响，但是从电信运营商自身的财务状况来看，比几年前要健康得多，筹资机制非常灵活，渠道也很多。

更好的一面是：在许多国家，宽带等领域的发展被认为是经济增长的关键。在美国、韩国、德国、澳大利亚等许多关键市场中，电信运营商获得了政府的支持，例如直接补贴，或是税务减免。政府的目的不仅是通过支持运营商减小经济衰退对电信行业的影响，更要通过发展宽带等基础设施，提振整个国民经济，促进整体经济的复苏。

展望2009年下半年，Ovum认为，电信行业的并购活动将升温，大型交易将集中在新兴市场。电信设备制造业在度过一个平静的2008年后，将面临更关键的一年，受4月20日Oracle收购Sun等边缘行业的并购刺激，电信设备商可能会有大手笔交易。但2009年合资项目的金额可能会与去年持平。总的来看，无线、软件/应用/芯片等领域将成为电信交易的热点，而光纤、分组交换及FTTx/IPTV等领域的交易会相对较少。

在股票上市方面，情况仍不乐观，由于股票市场仍然萎靡，运营商和制造商都将寻求私人投资或是其他筹资方式。2009年，新兴市场的电信企业可能会和2008年一样，较少考虑上市问题。今年电信行业最大的IPO(首次公开上市)可能就是3月份的Zain沙特公司(筹资19亿美元)以及即将于5月上市的土耳其电信公司(预计筹资20亿美元)。

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