三维通信日k线图(002115)
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投资要点：
追赶者的姿态：公司以行业内第一阵营的领导厂商京信通信作为标杆，目标是通过近几年的努力加速迈入行业第一阵营。京信通信最新年报显示08年实现营业收入25.26亿港元，同比增长42.8%。其中国内市场实现收入22亿港元，同比增长36.2%;无线网络优化业务实现收入10亿港元，增长率仅为11.7%，作为对比，三维通信08年网络优化业务实现收入3.55亿元，增长率高达52.3%。目前京信通信、深圳国人已经进入了全国50余家省级运营商，三维仅有30多家，还有较大提升空间。我们预计公司无线网络优化业务未来三年复合增长率将超过40%，并在2011年前后达到10亿元左右的营收规模。
射频器件市场广阔：公司在08年先后通过了爱立信、阿尔卡特朗讯以及RFS等企业的审核认证，爱立信在经过两年的严格认证考察后，开始加大对公司射频器件的采购量。阿尔卡特朗讯也已开始采购射频器件，其他厂商未来一两年内也将陆续加大采购。数据显示仅爱立信2007年射频器件的采购总量就接近30亿元人民币，公司08年射频器件业务收入仅为6695万元，未来成长空间巨大。
加大人员培训，提升技术服务能力：公司认为技术服务能力是当前公司快速增长的一个主要瓶颈，目前正在通过加大内部人员培训以及外部专业人才招聘两大方面着手改进。这验证了我们在上一篇报告中提到的“专业化的服务是网优厂商差异化竞争利器”这一观念，对此，京信通信在2008年年报中就专门提到“透过向服务团队提供适当培训，服务收入将达到更高水平”，并认为“安装服务是当前最大的推动力”。2008年京信通信服务实现收入5.49亿港元，同比增长65.7%。
拟增发项目正稳步推进。公司拟公开增发筹资约2.3亿进行1)年产 1 万台新一代移动通信网络覆盖设备生产线技术改造项目;2)年产7,000 台(套)TD-SCDMA/WCDMA/ CDMA2000 移动通信直放站系统技术改造项目和3)系统集成和网络优化服务平台项目。目前相关材料已上报，正等待证监会批准。公司目前通过自有资金和银行贷款开展项目，部分已在08年产生收益。
数字电视市场突破在即：公司数字电视直放站已在北京、上海和杭州等均有成功应用，北京地区、杭州地区市场份额具有明显优势。中广移动副总刘延军表示到2011年底337个地市级城市及百强县近5亿人
口将得到CMMB网络的优质覆盖。国家财政投入25亿元全面推广地面数字电视，计划用3-5年时间建设覆盖全国的地面数字电视系统，这都将使公司的广电系统直放站受益。
铁路GSM-R市场将随着国家高速铁路的建设而逐步扩大：2002年铁道部决定在中国铁路上全面采用GSM-R技术，按照铁道部相关规划，2020年将实现全部10万公里铁路的GSM-R覆盖。目前这一领域的主设备厂商主要为华为、诺基亚西门子以及北电网络。高速铁路对GSM-R网络有着更高的要求，原有的信号系统需要做彻底的更换。未来随着中国高铁的不断建设以及开通运营，将会对公司相关的网络优化覆盖系统产品带来新的市场机遇。
盈利预测与评级：维持之前对公司09、10年每股收益0.67元和0.85元的盈利预测，目标价格16.7元。我们认为目前股价已经充分反映了公司在网优市场的成长性，鉴于数字电视市场和铁路GSM-R市场还处于市场开拓期，我们给予“中性”评级。
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