业绩符合市场和我们预期。2008年公司实现营业收入8.34亿元,同比增长52.9%。由于公司07年底注入陕西全省有线网络资源,08年剥离广告业务,同比数据没有可比性。公司实现属于母公司股东净利润4307万元,EPS为0.13元,符合市场和我们预期(公司业绩预告披露公司EPS0.135元),扣除非经常性损益EPS0.23元。公司2008年度拟按每10派送现金0.50元(含税)并转增3股。
数字电视用户增长情况高于市场预期。公司08年12月底宣布陕西数字用户突破100万,而从年报数据看,公司累计数字电视用户达到111万(用户数同比增长122%),超市场预期,公司09年保守计划增长数字用户70万户,争取达到200万户(即增长90万户),我们预计公司09年数字电视用户有望增加80万户。
有线电视业务毛利率继续提高。2008年上半年有线业务毛利率39.2%,下半年毛利率39.7%,提升0.5个百分点,符合我们对公司毛利率逐步提高的判断(详细计算请参见我们09年1月3日发出的《广电网络深度研究》)。由于数字化整转后收视费的提高足以弥补成本的增加,我们预计09年公司有线业务毛利率有望进一步提高,达到40.1%。
资本开支不会带来贷款大幅增长。公司08年原计划资本开支3.5亿元,从实际执行看,公司08年资本开支3亿不到。08年数字化平移非但没有增加负债,相反,08年4季度公司还偿还了8000万短期贷款,公司现金流情况相当不错(每股经营性现金流净额高达1.36元,是EPS的10倍)。公司计划09年资本开支4.5亿,与我们预期差不多,我们结合公司现金流情况判断,09年公司贷款余额依然有望下降。
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