风投提早散席 新媒体面临大洗牌

分众传媒在中国广告传媒行业中的意义所在，并不仅仅是创造了“一夜暴富”的神话，其创造的“分众模式”催生了一大批“类分众”的新媒体企业。

经济高涨时期，新媒体企业的“致富”效应吸引了大批VC、PE的竞相追捧，希冀能够在淘金风潮中分得一杯羹。然而，2008年席卷全球的金融风暴，却将广告行业推向了经济危机的风口浪尖。一时间，当初最为炙手可热的投资行业迅速降温。原本被视作企业发展驱动力的投资资本，却由于上市阻滞导致的退出无门，反而转为新媒体企业面临的最大压力。

2009年，广告传媒行业的一场“洗牌”悄然展开。

“对赌”代价很大

“很幸运的是，企业与投资者达成的前一轮对赌协议得以顺利完成。”一位户外新媒体的内部人士告诉记者。与大多数受到投资资本关注的户外新媒体一样，这家新媒体企业在去年经济大环境的作用之下，不得不暂时停滞了上市步伐。

对于这家新媒体企业来说，虽然短期内尚未形成资金困局，但身处受到金融危机直面冲击的行业，经营收入利润的减弱已是不争的事实。“为了缓解压力，需要新一轮的融资注入。”频繁与多家VC或PE进行会晤，已经成为该企业负责人当前主要的工作内容。在经济危机之下，依靠风投们的持续投入培育，似乎被视作一种理想的“过冬”方式。但是，对于企业来说，在这场以完成上市为最终目标的“豪赌”中，其赔上的赌注并不算小。

“第一轮进入的投资者，通常会提出获取不低于20%股权的要求。因为在前期企业尚未产生经营利润收入的情况下，风险也是最大的。”一位VC投资人士告诉记者。在投资者介入之后，企业便会与之签署“对赌”协议，以保障在上市之前投资方的最低利益既得。“这是投资者与企业之间完成的一种约定。假设说，投资者给予你5000万美元，在一定时间内，企业必须完成相应的利润收入，如果完不成，就得折算成相应股权进行抵扣。”2005年，分众传媒登陆美国纳斯达克，作为首只赴美上市的中国“纯广告媒体”概念股，风头一时无二。而投资分众传媒的VC、PE们如何赚到钵满盆满，更是成为投资行业内的热议话题。

ChinaVenture提供的数据显示，户外新媒体行业在短短三年间，从2005年的8起投资案例，发展至2007年的26起；而涉及的投资金额，从2005年的5660万元美元，在2007年上升至3.74亿元美元。在医院、地铁、公交、机场甚至地下车库等众多细分市场，一干沿袭分众模式的后来者们，在隐身其后的资本鞭策之下，在各自领域内兴起圈地瓜分热潮。从投资者到企业经营者，每个人都嗅到了分众上市之后呈现的明显商机。

但是，金融危机的席卷全球，却使得这一场复制分众的“盛宴”不得不提早终止。在记者的采访过程中，与以往的高调风光不同，一干投资新媒体企业的操盘手不约而同地选择了缄默。“有些企业的资源及占据市场其实并不理想，但在当时投资过热的情况下，许多资金都是出于跟风心态追进去的，完全没有过尽职调查。”一位投资银行人士告诉记者。

“许多数据都提示说，仅及美国十分之一的中国广告市场，会有很大的增长空间。”一位美资私募股权基金人士表示。而分众传媒上市之后为投资者带来的丰厚利润回报，更是成为资本追捧中国新媒体行业的源动力。“投资机构的典型心态是，宁可投错也不能放过。而且，扎堆跟风投资的好处是，即使投资失利了，也容易找借口推诿。”该人士一针见血地指出。

事实与理想之间通常会存在明显差距。2008年的全球金融风暴，使得建立在市场不断向好基础上的获利意图无奈折戟。