前言
本文旨在对漫游宝，途鸽，环球漫游，吉客猫4家公司的情况进行分析。分析将基于“行业->公司”的行文思路进行。
由于4家公司几乎没有披露财务信息，故本文将不谈及估值层面问题。真正决定一笔买卖是否该成交，还应在“行业->公司”后面加上“价格”才更加合理。
行业分析
漫游宝，途鸽，环球漫游，吉客猫4家公司同属出境WIFI租赁与销售公司。公司的分析必须建立在行业的认知上。因此在分析4家公司前，需先了解出境WIFI行业。
内容包括：
1、行业当前情况
2、行业的天花板
3、行业需求增速
1.1 行业当前情况
2016年实际出境人次约为0.51亿，出境WIFI渗透率仅为20%，需求处于爆发阶段。
1.1.1 出境人次
据统计局的数据，2010年我国出境游还在0.57亿人次，到了16年预计达到1.34亿人次，年复合增长17%，体量看起来庞大。
但拆分各个目的地人数的时候会发现，其中六成以上的人次是去往港澳的，前去探亲的、当水客的大有人在。还原后，实际16 年实际出境游人次为0.51亿人次，占总人口仅3.6%，仍处于较低水平。
1.1.2 出境WIFI渗透率
在2013年之前，出境WiFi市场可以忽略不计，2014年市场的渗透率约为1%-2%，2015年渗透率约为10%，2016年预计渗透率为20%。
1.2行业天花板
出境人次天花板为3.19亿(当前0.51亿)，出境WIFI渗透率天花板为40%(当前20%)。对比当前，至少每年有1.17亿个的潜在出境WIFI需求，若简单以150元租赁费用计算，对应潜在市场份额至少175亿元。
1.2.1 出境人次天花板
16年中国出国游人次为0.51亿人次，占总人口的比例为3%左右，中国大量居民还处于首次出国旅游阶段。以美国为例，16年预计出境人次占人口比例为23%。
若以此为蓝本，按照13.85亿人口折算，中国至少还有10倍的成长空间，对应出境人次天花板为3.19亿。
1.2.2出境WIFI渗透率天花板
考虑到出境游一般为同行人数均值应该在2人(情侣)到5人(三代人)之间，以40%为渗透率天花板可以认为是一个合理值(携程预估)，中国当前还有1倍的渗透率增长空间。
1.3行业需求增速
未来2年出境WIFI渗透率增速将主导需求增速，增速预计可达50%。2年后出境人次增速将主导需求增速，保持在10%左右。
1.3.1 出境人次增速
出境人次大多由中产阶级承载，随着全球连接成本降低，国际旅游便利性提高，在前几年，出境人次在中产阶级人口红利的推动下迎来了爆发性增长，中产阶级大多在此阶段完成了首次出境游。15到16年中产阶级人口红利逐渐减弱，出境人次增速放缓。
2016年出境人次增速为5%，未来出境人次增速主要由中产阶级增加与存量中产阶级单年出境次数增加两方面影响，后续增速预计将稳定在10%左右。
1.3.2 出境WIFI渗透率增速
与出境人次增速不同，有着刚性需求和明显天花板的出境WIFI的渗透率，其增速将快而短暂的。根据携程的预测，预计将在2019年达到天花板(35%-40%)之间，近2年年均增速可达到50%。
1.3.3 需求走势预判
当前：2016年实际出境人次0.51亿，出境WIFI渗透率为20%，出境WIFI数约为0.1亿
2016-2018：预计出境WIFI数将由0.1亿增长到0.25亿，年复合增长率58%
2018以后：预计将随着出境人次稳步增长，年复合增长率为10%
2035年左右：行业达到瓶颈，需求停止增长。
综上，未来两年年将是该行业的公司抢占份额的绝佳时机
2. 公司比较
优秀公司与平庸公司之差在于其有宽广的护城河。常见的护城河包括品牌认知(贵州茅台之于普通白酒公司)，转换成本(ADOBE之于普通数字媒体公司)，网络效应(VISA之于普通信用卡公司)，资源优势(长江电力之于普通水电公司)等。
境外WIFI租赁与出售的公司所处行业为电信与硬件，这两个行业的公司很难形成品牌认知，用户转换成本极低，公司间资源也无绝对优劣，主要依靠网络效应形成公司护城河，属于弱护城河类别的行业。
公司当前可依靠产品、运营商资源和服务可以建立早期优势。但作为新兴的弱护城河行业，公司的战略方向更为重要。管理层、实施策略、商业模式三者若不能找到最优匹配，依靠产品、运营商资源和服务建立起来的早期优势会很会被消耗殆尽。
因此，公司的比较将围绕以下两方面进行
1、战略方向：管理层、实施策略、商业模式
2、当前情况：产品、运营商资源、服务
2.1 战略方向比较
战略方向比较包括：管理层、实施策略、商业模式
2.1.1 管理层
管理层方面，四家公司表现出2种截然不同的风格：华为班底或者是创业狂。
2.1.1.1 华为班底的管理层
吉客猫管理层由华为班底+营销老手构成，具有行业经验老道，技术功底扎实的特点。值得一提的是，吉客猫总裁高文股权占比88.31%，如此有话事权的人却曝光度极低，其专业与经历背景无从查询，颇为神秘。
途鸽管理层与吉客猫相仿，由华为班底+商务老手构成。但股权结构上却是李建华，张衡，曹曦三分天下。考虑到CEO李建华与COO张衡曾在华为北美市场合作7年，高层决策权上的问题应该不大。
2.1.1.2 创业狂的管理层
环球漫游管理层由创业狂+营销老手构成。总裁朴大勇90年代末开始在出国通讯行业创业，目前占有公司99%的股份，无论经验还是话事权都没问题。
漫游宝高层也由创业狂牵头。CEO刘晶在美国长大，20岁孤身闯荡硅谷，也是90年代末开始在通讯行业创业。较之环球漫游总裁朴大勇，他还有技术背景方面的优势。遗憾的是工商方面查不到漫游宝的股权结构，不知刘晶话事权如何。
2.1.2实施策略
四家公司包含两种策略：批量采购运营商流量+自行研发设备，代销海外运营商流量+设备
2.1.3 商业模式
商业模式简单是公司成功的关键，遗憾的只依赖硬件和服务盈利前景不乐观。
4家公司中只有途鸽披露了2015年报，其净利润是亏损281.16万。从媒体获得的信息中，只有环球漫游在当前阶段实现了微盈利，但其CEO朴大勇也表示，通过出境WIFI的租赁和通讯费差价的盈利模式走不长久，毕竟出境通讯费未来蕴含着降价的预期。
考虑到上述问题，4家公司都走了曲线救国的路线，商业模式如下：
备注：遗憾吉客猫(Glocalme)公司曝光度太低，未查到相关商业模式信息。
2.1.3.1环球漫游：打造目的地电商平台
环球漫游并没有华为研发等过硬技术背景，反而是CEO朴大勇混迹创业圈多年，更能明白用户的需求是什么，于是将服务做重，联合目的地电商，提供给用户当地的吃喝玩乐信息。环球漫游的商业模式与管理层情况贴切，公司策略也因此采用代销运营商设备而不是自行研发，成功规避了整合全球运营商的技术痛点，当前可将精力集中在服务和抢占市场上。
问题是：用户粘性极差，用完即走。当行业中期，整合全球运营商能力很强的对手出现时，用户刚需不再，业务将急转直下。
2.1.3.2漫游宝：打造合作伙伴生态圈
漫游宝CEO刘晶20岁闯荡硅谷(虽查不到毕业学校)，08年带着实验室专利回国创业，有着较强的技术背景，但在营销和商务拓展却没太大优势。于是他选择了耐心钻研产品5年。漫游宝是4家公司里钻研产品最长时间的，目前也是唯一一家B轮的。
问题是：其商业模式旨在打造合作伙伴生态圈，刘晶也表示并没有将盈利作为首要目标，而是先把服务做到极致再说。模式不清晰，毕竟生态圈(如乐视)还是个争议的商业模式。
2.1.3.3途鸽：打造出境用户行为数据库
途鸽班底由华为班底+酷讯前副总裁构成。团队无论研发还是营销和商务拓展都很强劲。团队股权虽分散，但CEO与COO搭档多年应该问题不大。酷讯前总裁曹曦在OTA方面也颇有经验，对公司打造用户行为数据库的商业模式有所帮助。
问题是：数据产品是个比电商产品还需要用户量和活跃度承载的产品，无论公司发展还是出境游行业发展，距离此阶段还较为遥远，公司过度方案还需审慎。
2.1.3 战略方向比较结果
备注：遗憾吉客猫(Glocalme)公司曝光度太低，未查到相关商业模式信息。
2.2 当前情况比较
上节对4家公司的管理层，实施策略及商业模式进行了讨论，此三部分内容构成了公司航向的掌舵人，是公司未来能走多远，怎么走的研判。在本节中，将对4家公司当前情况做比较与分析，包括：产品、运营商资源、服务
2.2.1 当前的产品
4家公司的产品中，出行性价比最高是途鸽，做工最精致也最贵的是吉客猫，市场份额最大的是漫游宝
备注：除了直接代理运营商WIFI设备的环球漫游外，吉客猫、途鸽、漫游宝都利用自行研发的云SIM技术实现用户境外流量的分发。该项技术允许用户在没有实体 SIM 卡的情况下通过特定终端设备直接连接至当地合作运营商的通信网络而无需手动反复切换。
2.2.2 当前的运营商资源
从运营商资源角度看，覆盖最好属于环球漫游和漫游宝，吉客猫紧随其后，途鸽覆盖糟糕。这或许也是其性价比最高的原因。
备注：覆盖集合采用的是4家公司的所有覆盖国家或地区的总和。各公司覆盖数量和质量是与覆盖集合对比后的结果。各公司未覆盖的国家或地区可见附表
2.2.3 当前的服务
经体验，4家公司的在线客服中规中矩。作为仅租赁不出售的环球漫游和途鸽，在网点数量方面环球漫游的全面领先。
2.1.3 当前情况比较结果
综合考虑产品，运营商资源和服务三方面，最具优势的是漫游宝，处在末尾的是途鸽。
备注：上述综合排名采用的是等权重算法
2.3公司比较的结果
战略方向的内容包括管理层、实施策略和商业模式，决定了公司未来航行的方向。当前情况的内容包括当前产品、运营商资源和服务，反应了公司的当前。
考虑到出境WIFI是个新兴的弱护城河特性的行业，且不说4家公司目前都处于起步阶段，即使行业进入红海，弱护城河的特性也会让战略方向的重要性远超公司当前情况。故综合比较的结果如下：
备注：上述综合排名算法中，战略方向权重是当前情况的2倍。
3. 附表
责任编辑：Johnny
