【大事件】一文看懂爱奇艺知识产权证券化

在前不久，庆祝改革开放40周年的时期，中国首单知识产权供应链金融资产支持专项计划——“奇艺世纪知识产权供应链金融资产支持专项计划”（以下简称奇艺世纪知识产权供应链ABS）在上海证券交易所成功获批发行。

 

 

从官方发布的债券转让说明书来看，此次发行的债券应该属于一级市场机构投资者可以参与购买的债券类型，大致参与者可以被分为三类：

 

1、在中国证券登记结算有限公司上海分公司开立证券账户的机构投资者

2、经上海证券交易所核准的固定收益平台交易商

3、经上交所核准的固定收益平台一级交易商

 

 从另外一份证券信息的表格中可以看到，本次产品债券产品名为“奇艺优”，发行债券根据年收益及到期时间共分为三种类型：

 

1、以一年为期的奇艺优A1，年收益率5%，发行体量为4600万

2、以两年为期的奇艺优A2，年收益率5.5%，发行体量为4亿

3、以两年到期的奇艺次级，发行体量2400万，到期返还所有本息
 

知识产权项目历来难评估，获批或因音视频版权视为良性资产
 

这是国内首批，知识产权获得ABS批准的案例，2017年9月，国务院印发《国家技术转移体系建设方案》，以此要求尽快加快和建设国家技术转移体系，在方案中，要求多元化投融资服务，并提出开展知识产权证券化的融资试点。而一直以来，推动知识产权都存在有难点，核心是从专利的角度来看，国内每年专利产出数量挺大，但真正经得起诉讼和市场检验的优质专利还不够多。也就是说，对于低质量的知识产权需要海量的专业知识，才能对项目进行正确的评估与估值。

 

此次对于奇艺世纪债券的发行，更多意义上是认定爱奇艺所拥有的知识产权属于良性资产，爱奇艺本身具有《中国新说唱》、《偶像练习生》、《延禧攻略》等优质的版权内容，其价值被政策与资本市场的双重肯定。同时，根据爱奇艺2018年第三季度财报显示，截止2018年9月底，爱奇艺的付费会员数量已经达到8070万，同比增长89%，为爱奇艺创造了29亿元人民币的收入，超过了24亿元人民币的在线广告收入。整体广告+会员的收入，让爱奇艺的版权产品在发行债券时成为优质的备书基础，也为爱奇艺的资本运作提供了良好的基础能力。

海外版权运作由来已久，不断积累的IP与资本池

 

事实上，从国际上来看，知识产权的运营其实已经相对成熟并且由来已久，可以追溯到版权内容的初始：（以下内容摘录自深响）

 

1997年，美国歌星大卫·鲍伊将他之前录制的287首歌曲的预期版权收益出售给信托公司，信托公司管理版税收入并以7.9%的利率发行了平均偿付期限为10年的资产支持证券“鲍伊债券”（Bowie bonds），当时穆迪公司给予了该债券AAA级，共募集到5500万美元。这是全球首例知识产权资产证券化的案例。当时被美国媒体们称为“开天辟地之举”。

 

随后，梦工厂用14部影片作为基础资产，发行ABS进行筹资，三年后的2000年又将24部正在制作的电影加入资产池，发行总额约5.56亿美元；2002年，进行第三次发行，证券期限为7年，共募集10亿美元。梦工厂用交易设置了三年的循环期，前三年的循环期结束后，第四年开始摊还本金，在循环期内，梦工厂可以入池新的资产，未发行的电影想要入池必须满足上映8周且符合一定的条件。

 

也就是说，视频版权内容完全可以做到通过债券发放的形式，尽可能减少内容投资的风险甚至通过不断扩大内容版权池的方式，做到资本的累积以及膨胀。
 

Netflix两年发行近70亿美元债券，几乎填补自制内容成本
 

事实上，从全球最大的流媒体供应商Netflix的角度来看，内容的资本化也由来已久，由于原创内容本身需要海量资金投入，同时回报周期长，但IP价值本身相对稳定，不易随着时间受损，价值也往往有据可循，Netflix近两年通过发行债券的方式，在原创内容的资金投入上进行了补贴与支撑：

 

1、2018年10月，Netflix发行美元和欧元无担保债券，总计约20亿美元，用于资助原创内容

2、2018年4月，Netflix发售15亿美元债券，用于支持更多原创内容的呈现。

3、2017年10月，Netflix发行16亿新美元债券，用于投入到原创内容的创作。

4、2017年4月，Netflix发行15亿美元债券，用于投入到Netflix自制内容的创作

 

在两年的时间里，Netflix总共发行了近70亿的债券总额，与原先Netflix承诺的在2017~2018年间，投入80亿美元支持网站原创内容的战略完全吻合。

 

而事实上，一方面Netflix承担着债务压力，而另一方面，2017年到2018年间，Netflix依靠自制剧的战略，在今年5月，整体市值正式超过康卡斯特和迪士尼，成为全球最具有价值的媒体公司，Netflix目前拥有全球1.4亿的订阅用户，付费率高达95%。与此同时，Netflix不断拥有更具有商业价值的版权内容，不断通过商业化版权进一步提升自己的市值，无论何种形式，这个资本闭环的池子让Netflix在获得负债率的同时，也获得了进一步的成就。

 

再回过头来看爱奇艺，一样拥有海量的付费用户，一样拥有海量的版权内容，一样需要自制内容支撑整个行业用户习惯的养成。此次放开的知识产权产业链ABS，同样能够遵循Netflix的这一逻辑进一步得到开发，通过不断将原创内容变现的方式，投入到新一轮的池子中再进行孵化，但在本土化的市场环境里，其实很难说最终会跑成什么结果，但极大可能会出乎意料。

【总结】

相信这将给整个流媒体行业带来一次对于“内容为王”的重新思考，如果上述的结论成立，如果爱奇艺知识产权计划没有流产，那么很可能会发生的未来趋势：

 

1、原创版权内容的价格持续上涨

2、CP及CP聚合平台的估值进一步获得提升

3、版权意识进一步收紧，内容保护产业获得利好

4、更多原创工作室、原创影视公司成立

5、基于互联网视频的广告及付费商业模式持续优化

6、更多基于用户互动以及赞助商互动的内容原创方式将出现

7、更为精贵的渠道资源