老邓说明：本文主要内容来自于华夏时报（卢晓）、中国经营报（张靖超）的两篇文章，我加了一些图片和新内容，并适当修改。中国联通的业绩并不好，也没什么核心竞争力。或者说，如果有核心竞争力的话，就在国企和庞大的传统渠道。
对于联通的两涨停，我认为炒作的成分居多。但是大幅上涨透露的信号，是我们必须关注债转股、混合所有制改革。我认为这将是高层下一步的行动方向。以后我会专门写文分析。
一纸公告，宣告了联通混合所有制改革大幕拉开。
10月10日，中国联通（(600050）宣布其大股东联通集团“正按照会议精神和国家相关政策精神，研究和讨论混合所有制改革实施方案”。这份公告被外界认为是联通对于自身混改的首次正式表态。这份公告发布后，四天内中国联通股价两度涨停。10月14日，尾盘强势拉升将近涨停板，报5.17元/股。
对于业绩持续下滑的联通来说，混改无疑是个重大利好。而外界讨论更多的则是联通混改大局的新入局者和进入途径。
迎来今年首个涨停板
三大运营商中，联通率先成为首个吃螃蟹的先行者。
据《华夏时报》记者了解，9月28日发改委召开了国有企业混合所有制改革试点专题会，联通集团等央企就列入第一批试点的混合所有制改革项目实施方案做了详细介绍。
国家发改委副主任刘鹤在这次会上表示，改革的主要任务是开放竞争性业务、破除行政垄断、打破市场垄断，推进政企分开、政资分开、网运分开、特许经营等。允许乃至引入更多的非公资本发展混合所有制经济，是实现改革任务可探索的有效途径。
经济学家宋清辉认为，对于中国联通而言，混改是改善中国联通未来业绩的重要途径。
数据显示，2015年，中国联通实现营业收入约2770亿元，同比下滑4%，实现归属净利润约34.7亿元，同比下滑12.8%。今年8月发布的半年度财报显示，其当期实现营业收入约1403亿元，同比下滑3.1%，而约4.47亿元的归属上市公司股东净利润则同比大幅下滑80.6%。
而在三大运营商的同期业绩中，中国移动(00941.HK)的股东应占利润同比增长5.6%至605.72亿元，中国电信(00728.HK)实现股东应占利润116.73亿元，同比增长6.3%。（烂果子要甩给民企？还是故意做成烂果子让权贵入驻？）
联通开启混改大幕，也标志着民营资本进入电信业的提速。
工信部于2012年发布的《关于鼓励和引导民间资本进一步进入电信业的实施意见》显示，包括移动转售、增值电信等业务在内的诸多电信业务已向民资开放。
2013年12月26日，工信部正式向11家民营企业发放首批虚拟运营商牌照，其中包括京东、迪信通等。2014年12月，工信部宣布，针对民营企业自建基础设施并以自有品牌为用户提供宽带上网服务的模式，确定了16个试点城市。
资本市场也对联通的混改表示了乐观态度。10月11日，中国联通一改往日低迷，迎来了年内的第一个涨停板。10月12日，中国联通股价一度达到4.89元/股，登上半年来股价最高峰。截至《华夏时报》记者发稿，联通股价为4.68元/股，市值在千亿附近浮动。
但中国联通在公告中同时表示，联通集团被列入混合所有制改革第一批试点事项，目前尚未得到最终批准，还存在不确定性，具体实施方案也仍在讨论中。似乎，联通混改并不会允许民资全面进入。
三网融合专家、融合网主编吴纯勇对《华夏时报》记者表示，联通的混改是探索性的小范围试水，不可能全部放开。2014年8月，中国联通高层也曾对外表示，中国联通可能会在创新型业务领域及增值业务领域方面推进混合所有制改革，公司在这些方面已有所行动。但并未透露具体领域。
对于混改实现的路径，有业内人士对《华夏时报》记者表示，联通混改除了引进民营资本外，此前一直未能实现的员工持股也有可能借此落实。
而谁将加入这场混改大局？显然更令外界关注。
有观点认为，BAT等互联网企业是进入联通的热门人选。中信建投分析师于海宁认为，阿里巴巴和百度进军虚拟运营商市场表明其对电信运营的兴趣，入股运营商将进一步完善其产业生态，尤其在云计算等业务上协同性明显。
但吴纯勇对《华夏时报》记者表示，BAT的外资身份可能会使其在入局中国联通时遭受限制。
阿里巴巴将入股中国联通的市场传闻近两年时有传出，每一次传闻的出现，也都带动了联通的股价上涨。有消息称，此前确有针对阿里入股联通的数次专项调研，但最终因关系到国家安全等问题而未能实现。但这个消息并未得到阿里巴巴的证实。
但值得注意的是，阿里巴巴董事局主席马云此前已有进入广电领域的先例。
2014年4月8日，广电运营商华数传媒(000156.SZ)发布公告，宣布实际控制人为马云和史玉柱的杭州云溪投资合伙企业(有限合伙)以65.36亿元入股华数传媒，获得20%股份。而华数传媒发布的《详式权益变动报告书》显示，其有限合伙人谢世煌的65.3亿元人民币资金来自浙江天猫技术有限公司提供的贷款。
吴纯勇对记者表示，联通原有的固网业务目前面临着市场萎缩，但联通在移动互联网领域做得也不好，进入4G时联通的反应速度较慢。因此“入股联通的对象除了资本层面的考量外，还要考虑在技术上能够解决联通的软肋，或者在经营上具有创新模式”。
中国移动的上半年财报显示，其平均每月净增超过1900万4G客户，总数达到4.29亿，4G 渗透率达到51.2%。而中国联通公布的今年8月业绩数据显示，其4G用户累计达到8285.2万户，其中8月净增用户数为501.4万户。也就是在4G方向，联通的规模只有移动的五分之一。
吴纯勇进一步认为，如果国家层面不能解决外资进入大型国有企业时的身份问题，从美国资本市场回归的中概股企业入局的概率可能更大。
业内分析人士认为，中国联通进行混合所有制改革有来自政府及自身发展遭遇瓶颈两方面的压力，但经此变革，即使现有股权稀释，国家控股的地位和基础电信业务不会发生变化，却可以促进其基于语音和流量之上的创新业务有效发展。
BAT等大型互联网企业或成合伙人
9月28日，国家发改委副主任刘鹤主持召开专题会，研究部署国有企业混合所有制改革试点相关工作。东航集团、联通集团、南方电网、哈电集团、中国核建、中国船舶等中央企业负责人就列入第一批试点的混合所有制改革项目实施方案做了详细介绍。
电信分析师付亮认为，从业务的角度看，靠传统的语音乃至流量收费的时代已经过去，但联通在新业态上尚未形成成熟的业务及模式，而从资本结构上，一直以来，联通的财务状况并不理想。作为上市公司，通过混合所有制改革，调整资本结构，扩充资本金和商业资源，可有效改善现金流，提升产品服务的竞争力。
实际上，早在2014年，中国联通高层就曾表示，可能会在创新型业务领域，及增值业务领域推进混合所有制改革，并且已有所行动，但未透露更多内容。彼时，马云入股中国联通的传闻甚嚣尘上，但最终无疾而终。
此番联通向社会重开大门，BAT等一干大型互联网企业被多数业内人士认为或将成为联通的合伙人。
易观智库入口分析师朱大林分析认为，互联网公司更加符合联通的需求，特别是BAT这样的企业，一方面这些企业掌握着大量的社会与商业资源，另一方面，这些企业的互联网基因对于联通的增值业务、创新业务的发展有着较为明显的提升，双方基于互联网入口方面的合作也有诸多可以对接的。
“在4G时代来临后，国内外的电信运营商都致力于发展流量之上的增值业务、移动互联网业务，对于联通这样的国有企业而言，其运营机制、管理模式等弊病难以独自支撑起这一转型战略。在现实中，三大运营商也的确未能建立起符合当下与未来趋势的新业务与生态闭环。”朱大林说，“既要确保公有制的地位不变，又要满足互联网发展的需求，引入互联网企业，实现用户、大数据等多方面的对接，达成战略合作，是较为理想、便捷的途经。”
而对于关键的混改方案，付亮则认为可能会有多个引资方案。“如果从优化资本结构的角度看，央企、外资、民营企业均有可能，如果是从业务发展需求来看，互联网企业是较为理想的选择。联通引入资本，其最主要的要求就是资源是否能够得到扩充。”付亮表示。
在三大运营商的竞争中，联通目前处于一个相对弱势的地位，需要多方面的资源支持，互相抱团，来对抗移动、电信，形成竞争优势。
基础不变利好被市场看空
混改消息一出，联通股价应声而涨。业内分析人士却认为，看多行情将趋冷静，联通混改的利好体现在远期战略发展中，且在最为关键的方案敲定之前，存在较多的未知数，但唯一可以肯定的是，公有制依然会占据控股地位。
“联通想要进行大的资本运作，需要通过国资委的批准，联通的决定权仅限于小规模的、业务方面的合作，如果是想要占有相当比例的股权，实际上是与国资委等机构进行谈判，要烦琐、严格得多，即使在今后混改结束后，这一情况也不会发生明显的变化。”付亮分析。
在付亮看来，联通混改的结果与影响很难预料，其方案的设计，需要通过国资委乃至国务院的审批，流程与操作周期较长，其间容易发生各种各样的变化。另一方面，引入的资本数量、国有资产的处理方式、股权增发等细节，均需精心设计。
在业务层面，在基础电信等业务中，新入资本也难以取得话语权。“股权虽然会被稀释，但联通能够开放的仅限于增值业务及部分创新业务领域。所以，即使方案通过并开始实施，也难以取得立竿见影的成效。届时，联通可能将视频、音乐、游戏等互联网业务拆分成立新的子公司，由外来资本与联通联合控股，具体运作交由外来资本。”朱大林说。
对于饱受诟病的效率、管理与反应机制等方面，混合所有制改革能够带来的变化也被众多业内人士看空。“内部的自我革新很难触及其根本属性，这就决定了企业文化、运营机制不会发生较大变化，过去不乏三大运营商与外资合作的事宜，但联通还是那个联通。即使是BAT这样的互联网企业进入董事会，也多为业务及部分资本方面的合作。混改带来的利好体现在部分增值业务上，这些业务的运营及策略可能会较目前更加灵活。”独立分析师项立刚说。
责任编辑：吴昊
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