事件:发布年报。
投资要点
业绩持续增长:
湖北广电公司15年实现营业收入24.08亿,较上年增长35.18%;实现归属于上市公司股东的净利润3.72亿元,较上年同期增长51.88%;过去三年公司营业收入、净利润逐年提高。
公司15年毛利率48.04%,较去年同比提升2.52pp,净利率15.43%,较去年同期提升1.68pp。过去三年基本持平。三费2015年占比为32.94%,过去三年基本持平。
我们认为公司的业绩提速主要跟15年1月定增注入的湖北省内有线电视网络资产相关。用户数逐年提升,arpu值也有提升空间:
公司2015年数字电视终端总数达828.64万个,较上年末增加119.85万个;互动电视终端总数148.86万个,较上年末增加58万个;宽带用户53.62万户,较上年末增加16.75万户;
用户数出现较高的增速一方面跟公司收购省内资产并表相关,另一方面,跟公司大力开展宽带业务和dvb+ott业务相关。我们认为随着公司双向化改造和dvb+ott业务的开展,公司arpu值也有提升的空间。定增价倒挂:
第一轮定增:公司在14年底做了上市后的第一次定增,以11元发行了1.97亿股,共对价21.6亿收购了省内部分优质资产。与此同时配套募集6.6亿,募集价是13.11元/股,共发行5092万股,16年1月,这部分股份已经解禁。
第二轮定增,公司于2015年9月再次发布非公开发行计划,计划进行三年期定向增发,计划募集17.34亿,用于下一代广电网双向宽带化改造项目、电视互联网云平台建设项目。因为市场环境的变化,公司调整了增发价,从20.59元/股下调到16.31元/股。目前处于证监会反馈意见阶段。截止3月30日,公司股价为14.52元,低于三年期定增价11%。
盈利预测:我们假设16~17年,公司的用户数和arpu值的增长,主要靠内生。根据2015年的数据,公司有线电视收视业务用户数为829万,数据网业务用户数54万,arpu值分别为201元和496元。我们假设16~17年:
有线电视收视业务arpu值,考虑到部分用户转高清,假设每年arpu值上升2%,有线电视收视用户数未来2年内生增速为15%和12%;
数据网业务arpu值每年下降2%,数据网业务用户数增速为30%和25%。
其他业务按20%、30%的增速发展。
我们预计公司16年、17年收入为28.33亿和33.56亿,同比增长17.7%和18.5%;净利润为4.38亿和5.44亿,同比增长17.58%和24.4%。
投资建议:对比其他几家已经公告了的非牌照类广电网络公司,如吉视传媒、江苏有线、广电网络、歌华有线、天威视讯,这几家公司15年年报增速均在0~22%的增速范围,且对应ttm估值均高于36倍,显著高于湖北广电的估值。我们认为,湖北广电增速较高,而且估值合理,给予公司16年25~30倍估值,目标价为17.18~20.61元,给予公司“谨慎推荐”评级。
风险提示:业绩发展不及预期,市场系统性风险,定增倒挂以致无法实施。
责任编辑：饶军
为您推荐
数码视讯数字电视前端产品服务湖北广电
DVBCN讯，随着三网融合的推进，中国最大的数字电视软件及系统提供商，北京数码视讯推出的新一代数字电视前端硬件产品，该平台全IP化，满足了广电网络IP传输越加迫切的需求，同时具有高稳定性和灵活的业务处理能力，适应未来三网融合和NGB发展，陆续在湖北、甘肃、浙江、广东、河南、山西、山东等多个平台应用，仅2010年上半年，数码视讯在湖北省内已建或在建的全IP平台已有20多个市、县。数码视讯2006年开始向湖北省网提供前端系统设备，多年来数码视讯优异的产品品质与售后服务得到湖北省网的高度认可。同时，凭借对湖北广电网络的深度了解和多年合作经验，数码视讯提供的市、县级IP平台解决方案赢取了湖北各级运营商
宜昌广电有线网络全部纳入湖北省网
26日，宜昌市夷陵、秭归、枝江、兴山、宜都、长阳6个县市区的楚天广电网络公司分公司挂牌成立。这标志着宜昌市广电有线网络全部纳入省楚天广电网络公司，省网用户总数突破400万。全省广电有线网络整合中，宜昌市率先垂范，走在全省前列。该市有一个市本级网，9个县市区网。此前，市本级网和3个县市区网已与省网合并或入股，被省网整合。此番一次性集中挂牌的6个县市区网，是全省广电有线网络整合剥离工作中第一批成立的6个分公司。当天，省楚天广电网络公司分别与6个分公司和6个分公司总经理签订了聘用文件及委托经营管理协议，双方还签订了《2011年度经营管理目标责任书》。宜昌市副市长张永红说，各县市区分公司的成立，只是全
湖北广电拟定增收购湖北有线网络资产
公告显示，为整合湖北省广电网络，增强上市公司盈利能力，消除同业竞争，扩展上市公司未来发展空间，湖北广电以非公开发行股份的方式向楚天...
