互联网电视在一轮轮监管中度过了惊心动魄的2014年。牌照方被约谈、整改，视频网站被令下架电视类APP，家电厂商被要求严格清查内置内容，产业链上的所有玩家几乎都在监管方的指挥棒下重新定位了自己的位置。
2015年，随着小米、鹏博士、芒果TV等越来越多的实力派入局，互联网电视及视频行业的竞争更趋激烈。然而，视频行业历经十年的发展，以及互联网电视行业的近年崛起，仍没有一个玩家真正的盈利。
易凯资本创始人兼CEO王冉近日接受记者专访时称，视频行业走到今天，纯粹依靠广告并不能实现真正的盈利，付费是未来可能的发展路径。从付费的角度，相较于PC、移动端，互联网电视上更有可能实现付费模式。
王冉同时呼吁，监管方应该给互联网电视一定的政策空间，过度管制可能导致内容和用户体验受损，互联网电视凭什么让用户付费呢？
王冉，易凯资本创始人兼首席执行官，曾在美国高盛公司和摩根大通任职，2000年回国创立易凯资本。在过去两年，易凯资本参与完成了近50个融资和并购交易，涉及总金额超过40亿美元，主要集中在TMT与消费(特别是O2O、互联网金融、传媒娱乐等细分市场)以及健康产业领域。
记者：互联网视频行业目前处于怎样的状况？
王冉：从王微最早做视频网站土豆开始，视频行业发展了将近十年，资本前前后后至少往里面扔了几十亿，至今这个行业还不盈利。你想象不到任何一个行业会是这样的。
实际上，十年前预计的事情，今天都发生了，比如传统媒体的广告向互联网转移。数据显示，2014年，互联网行业的广告已经达到1540亿元，超过了电视和报纸的广告收入总和。但是，即便互联网广告崛起到了如此地步，领先的视频公司还是没有一家盈利的。乐视盈利是因为它采用A股的会计准则，实行直线摊销，如果按照US GAAP（美国通用会计准则），它也很难盈利。
这样的行业状况源于中国独特的互联网生态，排在前面的视频网站背靠BAT（百度、阿里巴巴、腾讯）的支持，不管盈利与否都死不了。对于BAT来说，视频的用户黏性很强，视频业务拥有独特的价值，所以BAT谁也不愿意轻易割舍，客观上导致现在的视频网站整合的难度比较高。
BAT都不愿意将旗下视频网站整合，视频行业对上游的内容产业就会完全没有议价能力。尽管带宽成本可以因规模效应降下来，但内容成本会越来越高，逼得视频公司只能自己做自制内容。但每家视频网站都做内容，一年砸几个亿下去，可能带给用户更多的福利，却不会对行业格局产生任何改变。
记者：那么，视频公司未来的盈利模式是什么？
王冉：视频可以指望的盈利模式是付费，纯粹靠广告是完全不可能实现盈利的。至于付费习惯在什么时候形成、能在多大规模上形成、用户付费增长曲线如何变化，现在都还是未知数。
记者：PC、移动端、电视三块屏幕，哪块最有价值？
王冉：PC已经死了，只剩下移动端、电视两块屏了。现在来看，要想在PC上实现付费是没可能的；移动端存在用户付费的可能，但现在付费的规模还很小；从电视端收费的可能性更大一点。实际上，未来移动端和电视端的价值是一体的，很难去割裂它们的价值，因为支撑生态系统的都是同样的内容，两者的帐号也是打通的，两边的数据也是共享的，无非是这段在手机上看下段在电视上看，你不能因为更多的收入来自于客厅就说电视屏更有价值。
可以用电视这块大屏拉动用户为内容付费。除了内容付费，基于电视的游戏也是一个待开采的金矿，现在不少游戏开发商正在朝电视屏转移。此外，围绕电视屏幕的智能硬件、社会化电商，都有可能成就新的价值。总之，智能电视的盈利模式应该不仅仅限于内容。
记者：在互联网电视的战场上，广电系、互联网系都野心勃勃。谁的胜算更大一些？
王冉：事实上，现在很难说哪类公司能够取胜。互联网电视与传统电视一样，最核心的无非一个是播出，一个是内容，虽然解决方案不一样，但核心的媒体属性是一样的。从这个意义上讲，互联网电视最后比拼的是两个东西：一是谁的内容强，二是谁的体验好。
具体来看，现在，互联网公司受政策影响严重，直接影响了它的用户体验。而互联网总体上就是靠用户体验取胜的，没有用户体验，怎么让用户心甘情愿地付费？现在的牌照制度肯定是破坏用户体验的，互联网系公司手脚被绑住了，只能戴着镣铐跳舞，用户也会感觉像是穿着袜子做足底。至于广电系公司，真正有强势内容和做互联网电视基础的目前只有湖南电视台一家，且体制问题将是广电系公司发展的最大挑战。
记者：在互联网电视领域，若只能从广电系、互联网系里面选一家公司投资，你会怎么选？
王冉：如果非要我把钱放在一个篮子里的话，我还是宁愿放在市场化公司这边。
记者：电视屏幕仍是最有可能实现付费的，现在，资本对互联网电视的投资热情高吗？相关投资圈有何趋势性变化？
王冉：本来电视屏幕有机会形成付费模式，但现在的牌照方某种程度上成为破坏用户体验的一个中间层。在这种形势下，互联网电视给不了用户一个很好的用户体验，很难形成付费动力。监管方应该给互联网电视一定的政策空间，过度管制可能导致内容和用户体验受损，互联网电视凭什么让用户付费呢？
目前资本并没有更多可选择的标的。如果今天还有人能够做出一个“大米”或者“乐看”来，还是会有人愿意投资。因为中国消费群体的基础在那里，市场规模在那里，无论是文化市场、体育市场还是媒体产业，都有一定的基础规模。而现在看起来，最有可能实现软硬一体、整合生态系统的公司只有小米和乐视两家，其他的家电厂商或视频公司离它们还很遥远。
今天如果再有人投视频这个行业，应该不是财务投资人，而是战略投资人。战略投资人出于自己的战略目的会对视频公司有兴趣。
春节后投资圈的变化特别明显。财务投资人基本都歇了，很多都只看不投；倒是战略投资人忙得不亦乐乎，成为领投主力。BAT之外，包括58、美团、京东等二线互联网公司现在都很活跃，很多交易都由二线互联网公司领投。至于BAT阵营，变化最大的是百度。百度今年在战投方面明显更加积极了。再有一类是国有金融机构，譬如平安、海通最近都比较活跃。
记者：现在互联网相关概念股都在飞涨。互联网市场的泡沫会破灭吗？
王冉：互联网市场这两年肯定有调整。长期来讲，A股市盈率的价差会缩小，肯定会有一个下行的过程。但是这个下行过程会持续很长一段时间，在这段时间里是有溢价空间的。
所以，一线互联网公司和A股市场的奔流相汇，会成为未来两三年中国创新经济中最大的主题，会有更多的VIE架构公司、包括已经上市的海外公司通过各种方式回归A股。当然，这需要监管方面的大力配合，要么通过新的《外国投资法》，取消对绝大多数互联网和新兴产业公司的准入限制，要么直接允许VIE架构公司登陆A股，无论哪条路径都不简单
责任编辑：饶军
