收入端：3G 业务继续发力。上半年3G 收入为422.5 亿元，同比增长52.3%， 占移动业务收入比重从44.3%上升到56.3%，是实现总营收较高增速的最大动力；上半年3G 业务净增145 亿，补贴仅增加7 亿，3G 终端补贴占收比继续下降2.7 个百分点，延续去年趋势，补贴效率继续提升。我们认为， 目前公司3G 用户现已过亿， 规模效应将开始显现，未来其业务盈利能力将继续提升。
成本端：成本控制较好有效提升盈利。上半年折旧摊销占收比同比下降0.4%， 网运支撑成本占收比同比下降1.5%，期间费用率同比下降1.1%，预计全年折旧摊销及期间费用率基本同步持平。上半年资本开支仅为216.1 亿元，同比减少了44%，我们预计下半年随着公司4G 试验网建设的开始以及WCDMA 升级的加速，公司将在基础传送网方面提前进行布局，全年800 亿资本开支的规模基本确定落实。
公司对4G 建设态度开始转变。公司基本策略为一方面做好WCDMA 网向FDD-LTE 网演进，另一方面预计下半年开始会部署TDD-LTE 试验网建设。我们认为两方面主要为FDD网补盲以及TDD前期小规模投资，预计资本开支可能在百亿以内， 虽然投资规模有限，但公司对于4G 态度已经出现较大转变，如果移动电信全面开建， 不排除有加大投资的可能。
看好与OTT 厂商合作。日前广东联通与微信和推微信沃卡且销售火爆，我们认为公司秉承合作开放的做法符合移动互联网发展趋势，合作比抵制将为公司带来更多利益。公司表示如果试点成熟将有望推向全国，将有效将有效提速用户发展 我们认为，从12 年年报及13 年中报判断，3G 业务盈利前景已经打开，随着用户规模的不断扩大，延续性将。预计13-15 年公司EPS 为0.18、0.28 和0.38 元， 对应PE 为17x、11x 和8x；，公司13 年业绩确定性较强，维持买入评级。
风险提示：联通3G 用户ARPU 值下滑过快，OTT 厂商对公司业务影响加大
为您推荐
同时，联通集团也已于近期完成了《中国联通家庭宽带多媒体应用盒端规范》的初稿工作，并下发给各终端厂家作为开发指导规范。据悉：联通集团已于11月17日，开始进行平台厂家和终端厂家的系统设备联调工作。以期通过联调推进终端与平台间的互联互通，为联通IPTV（家庭宽带多媒体应用）的规模发展提供更多的发展空间。同时也有助于联通机顶盒的后续招标工作。目前参与测试的平台厂家为中兴、华为、思华、爱立信、青牛。终端厂家为中兴、UT、华为、烽火、摩托、海尔、海信、乐视、神州电子、新大陆、大亚、爱立信。此次联通的产品联调测
9月29日消息暨2012年8月21日，中国联通重启IPTV机顶盒终端集采项目。正式进行机顶盒招标资格预审工作后，9月26日，中国联通正式对外发布2012年中国联通家庭宽带多媒体盒端集中采购的标书，也预示着中国联通的IPTV集采进入实际操作阶段。根据标书显示的内容，中国联通本次集采的机顶盒总量为1336000台，分为两个标段，其中标清数量为677000台，高清数量659000台。参与集采产品必须符合联通的相关规范。根据标书规定，本招标文件所指的招标为公开招标。各标段中标供应商数量不超过10家；招标采用两阶段投标，第一阶段为技术、商务应答文件，第二阶段为报价。采用综合评估法。其中标清盒端评估权重设
