起底PPTV：委身搜狐的可能性

“作为同一个行业和圈子里的人，吃饭聊天肯定是有的。”关于搜狐接触洽购PPTV的传闻，聚力传媒(以下简称“PPTV”)首席执行官陶闯5月9日在接受本报记者采访时首次回应这一问题时说：“但其它资本层面的传言，我们没有更多消息可以透露。PPTV对未来多种可能性持开放态度，我们会独立IPO，也可能寻求战略投资者。”

这一天，PPTV在上海召开新闻发布会，推出“The One”移动新战略，并与华数一起发布了一款名叫“PPBOX”的智能电视机顶盒。

陶闯还向记者透露了PPTV的财务情况：PPTV去年综合收入为8亿元，去年四季度已经盈亏平衡，今年则有望做到全年盈亏平衡。

如果没有新的投资，这样的财务情况能支撑PPTV长远的独立生存吗？

“被搜狐收购的可能性存在。”曾从事TMT行业投资总监、资深TMT研究人士吴斌认为：首先纳斯达克通道已经关闭很长时间；其次纳斯达克已经有两家以视频概念上市的公司，而且又进行了合并；再次PPTV要转回A股很难。

“如果不卖，目前形势下PPTV已经很难独立IPO，”吴斌认为，把自己出售给一个纳斯达克上市公司是比较理想的一种选择。PPS收购价为3.8亿美金，考虑到PPS已经账面盈利，吴斌对PPTV的估值为其去年收入的两倍，即16亿元左右。这与2011年2月软银入股时PPTV高达7亿美金的估值差距甚大，缩水近2/3。

5月13日，记者从一个接近PPTV的消息人士处获悉，PPTV可能正陷入一个两难处境，因为2011年让全视频行业震惊的软银大手笔注资PPTV时，双方之间可能存有一份苛刻的对赌协议。“这将决定PPTV可能无法接受搜狐的橄榄枝，而只能选择IPO这条路。”上述消息人士说：“投资人对PPTV的压力非常大，这种压力甚至超过了PPS。”

这一消息未获没有得PPTV方面的确认。

PPTV的并购价值

传出PPTV或可能出售的消息在今年3月底。有投资界人士爆料，PPTV近期正与搜狐、腾讯、百度在内的多家公司接洽，以寻求出售或并购。而自百度收购PPS水落石出后，搜狐成为PPTV的最大绯闻买家。

搜狐对视频的并购需求很大，屡有传闻称其曾密切接触迅雷、PPS等公司。“搜狐一直有这个意愿，其实一直是在等待一个好时机。”易观智库分析师张颿指出。

现在，似乎已经是一个好时机。

“首先，像PPTV、迅雷等第二梯队的视频公司经历2011年底和2012年在带宽、版权和产品等诸多领域的全面竞争后，目前都急需融资。其次，现在没有好的投资者进入这个市场。所以一定会影响这些公司的估值。”张颿说。

吴斌则指出，并购需要考虑收购方的需求是什么，也就是增值点。

“比如百度收购PPS，百度的广告很强，但是它缺游戏，而PPS其实有近60%的收入来自游戏。”吴斌指出：“而搜狐视频广告不强，也缺乏客户端这样的优势，但PPTV广告做得不错，无论在PC还是移动端又恰好都有客户端优势。”

PPS和PPTV是以客户端著称的两家视频公司。“但实际上，PPTV在客户端市场的盈利能力是最强的。”张颿补充，这是PPTV一个非常大的优势。

而PPTV也是国内最早进入移动端布局的视频公司之一。据PPTV方面提供的数据：其移动客户端总安装量超过1.4亿，移动终端流量占总流量30%。截至去年12月底，PPTV移动端月度活跃用户突破5000万。而按艾瑞咨询新近发布的视频网站覆盖移动用户统计报告：PPTV周覆盖1436.66万用户，排名行业第一。

陶闯还曾在新闻发布会专访中透露，目前移动端视频广告的发展要比行业预计的乐观。“以前认为移动端很难货币化，但在Pad端广告主接受很快，而且非常大手笔，单价平均是PC的2-3倍，最高则到4-5倍。”陶闯说。

换句话说，陶闯认为移动端的货币化才刚刚开始。同样来自PPTV方面提供的数据：PPTV今年第一季度来自移动终端广告收入已超过2012年全年。

与软银或有对赌协议？

不过，如果与软银的对赌协议真的存在，将可能阻止PPTV和搜狐的联姻。

公开信息显示，PPTV先后共获得5轮融资：2005年年初获得软银两百万美元种子基金；2006年获得蓝驰创投领投、软银参与的数百万美元投资；2007年9月获得德丰杰和龙脉投资2100万美元投资。2010年，PPTV获得第四轮融资，投资方及资金细节不详；

2011年2月，PPTV获得软银2.5亿美元融资，估值高达7亿美元。据记者了解，软银的巨额融资涉及到一定股份交换，原先投资者虽没有完全出售股份，但如德丰杰这样的投资机构有一定比例股份的退出。

软银的这笔巨额注资，曾一举使PPTV成为中国视频行业单笔融资额最高的公司。

据当时媒体记载，PPTV这次历史性融资估值也获益于优酷上市后市值30多亿美元的带动效应，令其估值陡升4倍攀至7亿多美元，而认可这一估值的是——喜欢豪赌、极其看好网络电视的软银集团董事长孙正义。

这个消息曾引起视频行业不小的震动，因为五个月前，即2010年9月，PPTV还曾对外透露正在进行一轮千万美元级别的融资，但五个月后，融资高达2.5亿美元。据说在PPTV融资新闻发布会上，PPTV管理层皆兴奋有加。

而陶闯也曾披露他与孙正义就此次融资见面的一些故事。2010年12月24日，孙正义来到上海，在软银中国执行主管合伙人薛村禾的协调下，陶闯有10分钟时间向孙正义介绍PPTV，因为堵车晚到了3分钟，剩下7分钟只讲了5分钟，笔记本电脑就没电了，但孙正义很感兴趣，约定数日后双方再在软银东京办公室见面。

最终，软银以2.5亿美元代价获得PPTV35%的股份。

不过据上述消息人士向本报记者透露：其时，软银和PPTV间很可能存在对赌协议。这种对赌协议的苛刻性类似：软银给出PPTV很高的估值，但在投资入股同时，软银也设定PPTV上市时间，如果PPTV不能实现这一预期，软银将获得非常大的利益如更大的股比。

“由此PPTV面临的处境可能是：其一，完成协议；其二，双方经协商延长协议时间，软银同时进一步获得一定利益；其三，软银也有可能套现，把股份卖给搜狐。”

“现在正是视频行业的洗牌时间，目前PPTV还有主导权，但再往下拖，主导权就可能转向软银。”上述消息人士指出。

盒子难抬高估值
　
5月9日PPTV发布移动新战略和电视机顶盒“PPBOX”，意味其多点布局的战略正式从移动端落地到电视屏幕。

据PPTV副总裁、多终端事业部总经理单晓蕾透露，为推出PPBOX，PPTV已经准备两年时间。PPBOX整体硬件从设计到制作都由PPTV自身完成，团队硬件人才几年前就已经组建。

PPTV目前商业模式主要分两种：一种是广告，占其总收入的70%，其它则为增值收费，包括与电商合作、游戏公司联合运营游戏等。PPTV内部还运转有专门的虚拟硬币系统“P币”。

PPTV创始人兼总裁姚欣则强调：PPTV推出盒子并不意味将从一家互联网公司转型定位为硬件公司。首先，PPTV也与小米盒子等合作方合作输出内容，内容是PPTV的核心优势；其二，PPTV致力内容，但内容需要多点输出，机顶盒只是一个平台和通道，PPTV希望借此占领客厅。

陶闯认为，电视机用户是人均贡献收入最大的一个人群。如果以该指标计，几个屏中价值最大是电视，其次是平板，再次是手机，PC排在第四位。

他说，PPTV目前有很大PC端用户量，但未来这个PC端也许会提醒用户到电视机上去看。“未来可能是PC上免费，但客厅电视机上看可能要交一两块钱。”陶闯认为收费不是一个大问题，一个账户全部打通，用手机付费即可，然后直接推送到电视上。

但外界不少分析认为，推出盒子不过是PPTV抬高自身估值之举。“PPTV做盒子、进军客厅对其有一定价值提升，但现阶段还只是概念而已。” 吴斌认为。

而张颿则指出：“此举或许能帮助PPTV提高估值，但盒子现在广告量、用户量方面都没有市场，因此没有可比性。”

“从财务规模和业务营收增长看，PPTV估值实际上应该高于PPS。”张颿认为，两者用户规模差不多，但与PPS广告主大部分为中小企业不同，PPTV以品牌广告为主，目前视频广告市场需求仍然很旺盛，所以PPTV的广告营收潜力很大。

“但另一方面，它的广告模式也决定必须与市场不断竞争，扩张阶段无法压缩成本，这导致PPTV盈利困难，而位于目前这个时间点，又面临收购谈判时，PPTV的账面情况就会严重影响到它的估值。”张颿说。